SpaceX SPV investors won’t know their true holdings until post-IPO lock-ups lift｜SpaceX の SPV 投資家は IPO ロックアップ解除まで真の保有株数を確認できない | AIニュース最前線

SpaceX は金曜日に公的市場にデビューし、特別目的会社（SPV）を通じて同社を支援した一部の投資家は、自分が保有する株式数や実際に株式を受け取れるかどうかをまだ把握できていません。 複数の当事者が資金をプールして単一企業に投資する SPV を通じた投資は以前から存在しますが、SpaceX はこれらの車両が複数層にわたる IPO の前例のないケースを表しています。近年の SpaceX 割当への需要が非常に高かったため、SPV の投資家は occasionally 自らの株式から新たな SPV を形成し、4 層または 5 層にも及ぶ構造を構築することがあります。 SpaceX は、多層 SPV の正当性に対する最初の主要なテストとなります。最近数ヶ月の間、Anthropic と Anduril はこれらの構造を認めないと発表しました。 TechCrunch に話した十数人の SPV マネージャーおよび二次市場投資家によると、下位階層の車両における支援者は、自分が思っているよりも少ない株式を保有していることに気づくか、稀なケースでは全く株式を受け取れない可能性があります。 ほとんどの場合、これらの投資家が実際に保有する SpaceX の株式数を把握できるのは、同社のローリング・ロックアップ（lock-up）が約 4 ヶ月かけて解除され始めるまで待たなければなりません。これは、SPV（特別目的会社）のマネージャーらが、自社で株式にアクセスを得るまでは、これらの車両を通じて投資家への株式配分を開始しないためです。出典は TechCrunch に語っています。ロックアップ契約は、IPO 後に株式に対して過度な売り圧力がかからないようにするため、内部者（従業員やその友人・家族、ベンチャーキャピタル投資家を含む）が一定期間、株式を売却することを禁止するものです。 最初の階層の SPV は、30 日以内に株式を投資家に配分する必要があると、主に第一層 SPV に投資する企業である Sabertooth Capital の創設者兼管理パートナーである Justin Ernest は述べています。したがって、その下の次の階層が株式を受け取るまで最大で 30 日かかる可能性があり、さらにその下の車両は自らの支援者へ株式を配分するためにさらに長い時間を待つ必要があります。最終的な支払いについては、最下位の SPV 階層では 8 か月または 9 ヶ月待たなければならないと Ernest は推定しています。 匿名を希望した二次投資家は TechCrunch に語り、「複雑な」多層構造の SPV にある一部の投資家が、SPV が懐に収めた手数料によって「目減り」する株式が一部含まれていることを知って驚くだろうと述べました。 理想的には、SPV マネージャーは IPO 日付以降、その車両内の投資家とコミュニケーションを取るべきです。しかし、「問題なのは、各人が自分より上の階層で何が起きているかしか知らないという、人ごとに通信の列車ができてしまっていることです」と二次投資家は述べています。 要するに、これらの車両の構造的な所有権はあまりにも複雑化しており、最良の意図を持つ SPV 主催者さえも、無意識のうちに投資家を誤解させる結果になりかねません。 下流の SPV 投資家にとって最大の懸念は、SpaceX の株式を一切受け取れない可能性があることです。 Sestante Capital のマネージャーであるジョヴァンニ・ペネット氏は最近、防衛テック企業 Anduril に存在しない割当へのアクセスを捏造した罪で、4 年の懲役刑を言い渡されました。 もちろん、懸念されているのは、ペネット氏だけが欺瞞的な主催者ではないという点です。これらの構造の最下層にいる投資家は、自分より上のすべてのマネージャーが正当であることを確認せざるを得ませんでした。しかし、これらの取引の複雑な構造を考えると、一部の購入者がチェーン全体を検証していなかった可能性が高いのです。 「友人から密かに聞いた話ですが、2021 年に 2 レイヤーの SPV を通じて SpaceX に投資しました。リターンは手数料に見合うはずですが、唯一の問題は、SPV マネージャーがメールや電話に応答しなくなったことです」と、ベンチャー企業 Davidovs Venture Collective の創設者であるニック・ダビドフ氏は先月 [X で投稿](https://x.com/Nick_Davidov/status/2054331930280346054?s=20) しました。彼は、投資家が SPV マネージャーから 1 年間連絡を受けていないと記しています。 二次市場の Unicorns Exchange でマネージングパートナーを務める Idan Miller は、ロックアップ期間が満了すると、他の数人の悪意ある行為者も明らかになると確信している。 「株式のロックアップが解除され、これらの SPV が株式の販売を開始すると、詐欺師や不正行為者として露見する車両（投資体）が現れるだろう」と Miller は TechCrunch に語った。 *当記事内のリンクを通じて購入した場合、[私たちは少額のコミッションを獲得する可能性があります](https://techcrunch.com/techcrunch-affiliate-monetization-standards/)。これは私たちの編集の独立性には影響しません。 Marina Temkin は TechCrunch のベンチャーキャピタルおよびスタートアップ担当記者である。TechCrunch 入社の前、彼女は PitchBook や Venture Capital Journal で VC（ベンチャーキャピタル）について執筆していた。キャリア初期には金融アナリストとして働き、CFA チャーターホルダーの資格を取得した。 Marina に連絡したり、彼女の発信を確認したい場合は、[marina.temkin@techcrunch.com](mailto:marina.temkin@techcrunch.com) へメールを送るか、Signal で +1 347-683-3909 経由で暗号化メッセージを送信してください。 [プロフィールを見る](https://techcrunch.com/author/marina-temkin/)

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