Anthropic の収益化への歩み（3 分読了）

Anthropic は第 2 四半期の収益を 109 億ドルと予測しており、これは第 1 四半期の 48 億ドルから 2 倍以上の増加です。それだけでなく、5.59 億ドルの利益を報告する見込みであり、これにより同社の歴史上初めてとなる黒字四半期が実現します。タイミングも IPO（株式公開）にちょうど合致しており、これは 10 月に実施される予定と予想されています。

Anthropic の成長ペースは目覚ましく、WSJ が指摘したように、同社の四半期収益は現在、COVID-19 パンデミック初期の Zoom の成長率を上回っています。この成長を牽引する最大の要因は、Claude のコーディングツールに対する企業による採用です。私たちが最近の視点で述べた通り、これらの第 2 四半期の予測以前に、Anthropic のランニングレート収益はすでに年間約 400 億ドルに達しており、Claude Code 単体でも 25 億ドル以上を生成しています。

成長の背後にあるユニットエコノミクスは、成長そのものと同様にほぼ印象的です。第 1 四半期には、Anthropic は収益 1 ドルあたり 71 セント をコンピュートに費やしました。第 2 四半期には、その支出を 56 セント に抑える見込みです。Anthropic はスケールして急速に成長しているだけでなく、そのマージンも改善しています。これが、非評判の良い SPV（特別目的会社）を介したプライベート市場における Anthropic 株への熱狂的な需要の理由である可能性が高いでしょう。Anthropic は、そのような投資対象に対して 投稿 で警告を発し、投資家に対し承認されていない株式売却を戒めました。そこでは明確に「当社の取締役会が承認していない Anthropic 株の売却または譲渡、あるいは Anthropic 株へのいかなる権利も無効であり、認められません」と述べています。

今週、トランプ政権が量子コンピューティング企業である IonQ、Rigetti、D-Wave などの株式を取得する交渉を行っているとの報道が飛び交った。各社は商務省を通じて少なくとも 1000 万ドルの連邦資金を求めている。このニュースを受け株価は急騰したが、商務省の関係者が「現在どの企業とも交渉していない」と述べたことで一部反落し、別の情報源も「株式取得はトランプ政権が検討しているとは限らない」と発言したため、その勢いは後退した。これら 4 社はすべて黒字化しておらず、中国の量子コンピューティング分野への公的資金投入額は米国の約 2 倍に達している。

これは、重要な技術セクターの「ナショナライゼーション」[nationalization]（国家化）に関する我々が取り上げてきたより広範なテーマの一部です。例えば、昨年 8 月に政府がインテルに 10% の株式を取得し、その前月には国防省が希土類鉱山企業 MP Materials に 15% の株式を取得した事例があります。これは、中国以外での希土類供給網の再構築に関する緊急性が高まっている [increases]（高まっている）ことによるものです。量子技術における重要性も急速に高まっており、Google は最近、量子脅威の日（Q-Day）が 2029 年にも到来する可能性があると推定しています。量子優越性は、暗号の解読と防御を巡る競争と切り離すことはできません。敵対国に対して意味のある量子上の優位性を達成した国家は、監視、情報収集、コンピューティング、サイバー戦争において大きな優位性を得ることになり、これは国家安全保障上の課題となります。

先週、韓国大統領府の政策首席秘書官であるキム・ヨンボム氏は、Facebook に 2500 字ほどのメッセージを投稿し、サムスン電子や SK ハイニクスに流入している AI エラ時代の莫大な富は、「国民配当」として「構造的に」国民に還元されるべきだと主張しました。その中で彼は、「AI インフラ時代の実りは特定の企業の成果だけではない……これは半世紀にわたり国民全体が築き上げてきた産業基盤からのものだ」と記述しています。この発言を受け、翌日コスピは最大 5.1% 下落し、サムスンや SK ハイニクスの利益が株主から配当先へ転用されるのではないかという懸念から、外国投資家が単一の取引セッションで 5.6 兆ウォンを市場から引き揚げました。

韓国の李在明大統領は後に、この投稿は「AI部門での過剰利益から生じた国家の余剰税収を市民配当として一般に分配する計画の見直し」を意味するものであり、確固たる計画ではないと明確化しました。この議論は、サムスンの組合員がAI関連利益の自らの取り分を増やすためにストライキを予告している最中に起こっています。その潜在的な富の規模は驚くべきもので、両社の連結営業利益は今年600兆ウォンに達すると予測されており、これは韓国国内総生産（GDP）のおよそ4分の1に相当します。ノルウェーの国家富基金との比較や、一時的な特別税（windfall tax）やユニバーサル基本所得（UBI: Universal Basic Income）の実験への提案はすでに、エンジニアリング人材や投資を遠ざける恐れがあるという理由で批判に直面しています。

• Lead Bank は、昨年末のシリーズ B ラウンドで 15 億ドルの評価額を付与された BaaS プラットフォームです。新しいレポートはこちらでお読みください。
• ドナルド・トランプ大統領は AI セキュリティに関する行政命令に署名する計画を立てており、技術リーダーをホワイトハウスに招致し、AI ラボが公開リリースの 90 日前に政府に対して対象となるフロンティアモデル（frontier models）を共有することを義務付ける自主的な枠組みを導入すると発表していました。しかし、木曜日の午後になって突然署名は延期されました。
• OpenAI は金曜日にも秘密裏に IPO（株式公開）の手続き書類を提出する準備を整えており、秋のデビューを目指して潜在的に 1 兆ドル規模の評価額を設定しています。このニュースを受け、Kalshi の予測市場における Anthropic が先に上場するという確率は 69% から 20% に急落しました。また、CFO（最高財務責任者）のサラ・フリーアーは、公開企業のように「見え、感じ、行動すること」を「良い衛生管理」と呼びました。
• ミネソタ州知事のティム・ウォルズは、Kalshi や Polymarket などの予測市場を禁止する米国初の州法に署名しました。これに対し CFTC（商品先物取引委員会）は直ちに連邦裁判所に訴訟を起こし、予測市場が「イベント契約」（連邦管轄権）であるか「ギャンブル」（州管轄権）であるかを巡る、他の 5 つの州対 CFTC の争いに加わりました。
• SpaceX は、6 月 12 日に SPCX というティッカーでナスダックに上場予定してから 30 日後に、AI コーディングスタートアップの Cursor を 600 億ドルで買収する計画を立てています。もし取引が破談になった場合、100 億ドルの現金による解約金（breakup fee）を支払う必要があります。
• Google は I/O 2026 で SynthID の透かし機能を Gemini から Search、Chrome、Circle to Search、Pixel デバイスへと拡大しました。OpenAI、Nvidia、Kakao、ElevenLabs も現在、AI 出力にこの不可視なピクセル単位の透かし（per-pixel watermark）を組み込んでいます。この技術は、圧縮、切り抜き、回転、スクリーンショットといった処理にも耐えられるように設計されています。
• SEC（米国証券取引委員会）は今週、トークン化された株式に対する「想像力免除（innovation exemption）」の準備を整えました。これにより、暗号資産ネイティブなプラットフォームが、デジタル株式（原資企業からの同意を得ていない第三者発行版を含む株式）のオンチェーン取引を提供できるようになります。
• Google は Gemini for Science を発表しました。これは Co-Scientist、Literature Insights、Computational Discovery、Deep Think モードを網羅する研究スイートです。DeepMind の CEO デニス・ハサビスは、「最終的にはすべての病気を解決するという目標で、創薬プロセスを再考したい」と述べています。
• Blackstone は Google と新たな合弁企業に 50 億ドルの株式資本を拠出しました。この合弁企業は、Google Cloud の代替として計算リソースとしてのサービス（compute-as-a-service）を提供する Google の TPUs を活用し、2027 年に 500MW の容量をオンライン化する計画です。将来的には大幅な拡張も予定されており、これにより Blackstone は世界最大の代替資産運用会社（1.3 兆ドルの運用資産規模）かつ世界最大のデータセンタープロバイダーとなります。
• Meta は、8,000 人の従業員（総人員の 10%）を解雇する数日前に、7,000 人の従業員を AI に特化した 4 つの新組織へ再配置しました。これは「AI ネイティブな設計構造」を採用し、従業員あたりの管理職数を減らすものです。
• Armada はシリーズ B ラウンドで 23 億ドルを調達し、評価額は 20 億ドルとなりました。この資金はアリゾナ州に建設する 40 万平方フィートの工場（Galleon Forge One）の資金として使われ、太陽光やガスフレアなどの既存エネルギー源に接続してメガワット規模のモジュラーデータセンター「Leviathan」を生産します。

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