AI投資家の忠誠心は（ほぼ）死んだ：少なくとも12のOpenAIベンチャーキャピタルがAnthropicも支援
複数のVCがOpenAIと競合するAnthropicの両方に出資しており、従来の利益相反ルールが無視されている状況を示している。
キーポイント
AI業界の巨大スタートアップOpenAIとAnthropicの双方に少なくとも12の投資ファンドが重複出資しており、VCの「忠誠心」概念が大きく揺らいでいる。
特に、ブラックロックの上級役員がOpenAIの取締役を務めながら、同社のファンドがAnthropicにも出資した例は、利益相反の観点で注目される。
非公開企業であるスタートアップは機密情報を投資家と共有するため、競合他社双方への投資は情報管理や受託者責任の観点で新たな課題を提起している。
この動きは、ヘッジファンドや資産運用会社だけでなく、従来「創業者フレンドリー」を標榜するVCにも広がり、業界の投資慣行の変化を示唆している。
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影響分析
AI業界における巨額資金調達の背景で、投資家のポートフォリオ分散と利益相反の境界線があいまいになりつつある。これは、スタートアップと投資家の伝統的な信頼関係に再考を迫り、企業統治や機密情報管理の新たな枠組みが必要となる可能性を示している。
編集コメント
AI戦争の主役たちの背後で、資本の論理が「忠誠心」を凌駕しつつある。これは単なる投資トレンドの変化ではなく、ハイステークスな技術競争におけるパワーバランスの根本的なシフトを意味する。
AIの時代、投資家の「忠誠心」は（ほぼ）死んだ：少なくとも12のOpenAI支援VCが今やAnthropicも支援
OpenAIが新たな1,000億ドル規模の資金調達ラウンドを最終調整中であり、Anthropicが自らの巨額300億ドル調達をちょうど終えた今、一つ明らかなことがある：投資家の「忠誠心」という概念は、かろうじて細い糸でつながっているだけだ。
今月初めに発表されたAnthropicの300億ドル調達では、少なくとも12のOpenAIの直接投資家が支援者として名を連ねた。これにはFounders Fund、Iconiq、Insight Partners、Sequoia Capitalが含まれる。
ヘッジファンドや資産運用会社の世界から来る二重投資の一部は理解できる。これらの企業の焦点は依然として主に上場株（競合かどうかにかかわらず）への投資にあるからだ。これにはD1、Fidelity、TPGが含まれる。
その中でも少し衝撃的だった一つは、BlackRockの関連ファンドがAnthropicの300億ドル調達に参加したことだ。BlackRockの上級常務取締役兼取締役であるAdebayo OgunlesiがOpenAIの取締役会にも在籍しているにもかかわらず、である。
その世界では、様々なBlackRockファンドがOpenAI株を所有する機会を得れば、それを取る可能性が高いのは確かであり、彼らの上級リーダーシップの一員の個人的な関係は問題ではない。（BlackRockは投資信託、クローズドエンド型、ETFを含むあらゆるタイプのファンドを運用している）。そして、OpenAIとMicrosoftの関係の歴史と、Microsoftがなぜ賭けを分散させているかは我々全員が知っている。Nvidiaも同様だ。
しかし、ベンチャーキャピタルファンドは、これまで、異なる方法で運営されてきた。
VCは自らを「創業者に友好的」で「役立つ」と宣伝しており、VC企業がスタートアップの会社の一部を購入するとき、投資家はそのスタートアップ、特に主要な競合他社に対して成功するよう支援するという考え方だ。もしあなたがOpenAIとAnthropicの両方の所有者であるなら、自らの投資家以外に、あなたの忠誠心は誰に属するのか？
さらに、スタートアップは非公開企業である。彼らは通常、自社のビジネス状況について直接投資家と機密情報を共有する。これは上場企業のように公に開示されないデータだ。多くの場合、VCは取締役会の議席も得ており、これは彼らのポートフォリオ企業に対するもう一つのレベルの受託者責任を伴う。
この特定のケースをさらに興味深くしているのは、Sam AltmanがY Combinatorの元社長として、ベンチャーキャピタルの世界の出身であることだ。彼はその手順を知っている。2024年に、彼は投資家に、支援してほしくないOpenAIの競合他社のリストを渡したと報じられている。それは主に、Anthropic、xAI、Safe Superintelligenceを含む、OpenAIを去った人々によって立ち上げられた企業を含んでいた。
Altmanは後に、OpenAIの投資家が彼が認識する競合他社のリストを支援した場合、将来の資金調達ラウンドから締め出されると伝えたことを否定した。Business Insiderが報じたところによると、Elon MuskとOpenAIの間の訴訟の文書によれば、Altmanは、投資家が「非受動的な投資を行った」場合、OpenAIの機密ビジネス情報を受け取れなくなると言ったことは認めた。
AIはまた、最大のAI研究所が前例のない成長（そして前例のないデータセンターの需要）を経験する中で、記録破りの金額を調達しているため、型を破っている。ある時点で、資金が集められるとき、その必要性は非常に大きく、リターンの可能性も非常に大きいので、誰がノーと言えると期待されるだろうか？
結局のところ、すべてのベンチャー投資家がまだこの危険な坂道を滑り落ちたわけではないことがわかった。例えば、Andreessen HorowitzはOpenAIを支援しているが、（まだ）Anthropicは支援していない。Menlo VenturesはAnthropicを支援しているが、（まだ）OpenAIは支援していない。
実際、私たちの決して網羅的とは言えない調査では、これらの企業の一方にのみ直接投資をしているように見える12の投資家を見つけた。
他には、Bessemer Venture Partners、General Catalyst、Greenoaksが含まれる。（注：私たちは当初、Claudeに二重投資家のリストを提供するよう依頼した。それは正解とほぼ同数のエントリーを間違えたので、これは時にはインターンの仕事よりも信頼性が低いままである非常にクールな技術のためのすべてである。）
それでも、以前に報告したように、この長年のルールがSequoiaのようなシリコンバレーで最も尊敬されている企業の一部によって投げ捨てられたという事実は注目に値する。私たちが連絡を取った一人の投資家は、単に肩をすくめて、企業が取締役会の議席を持っていない限り、もはや誰もそれを害があるとは見ていないと言った。
それでも、利害相反ポリシーは、それが誰からであれ、創業者が条件提示書に署名する前に尋ねるべきもう一つのことになったはずだ。
Julie Bort Venture Editor
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With OpenAI on the verge of finalizing a new $100 billion round, and Anthropic just closing its own monster $30 billion raise, one thing is clear: The concept of investor “loyalty” is only hanging on by a thread.
At least a dozen direct investors in OpenAI were announced as backers in Anthropic’s $30 billion raise earlier this month, including Founders Fund, Iconiq, Insight Partners, and Sequoia Capital.
Some dual investments are understandable if they come from the hedge fund or asset manager worlds, where their focus is still largely investing in public stocks (competitors or not). These include D1, Fidelity, and TPG.
One of these was a bit shocking. Affiliated funds of BlackRock joined in Anthropic’s $30 billion raise even though BlackRock’s senior managing director and board member Adebayo Ogunlesi is also on OpenAI’s board of directors.
In that world, it’s true that if various BlackRock funds get a chance to own OpenAI stock, they are likely to take it, never mind the personal association of a member of their senior leadership. (BlackRock runs every type of fund, including mutuals, closed-ends, and ETFs). And we all know the history of OpenAI and Microsoft’s relationship and why Microsoft is hedging its bets. Ditto for Nvidia.
But venture capital funds have — until now — operated differently.
VCs market themselves as “founder friendly” and “helpful,” the idea being that when a VC firm buys a chunk of a startup’s company, the investor will help that startup be successful, particularly against its major rivals. If you are an owner of both OpenAI and Anthropic, who does your loyalty belong to, besides your own investors?
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Additionally, startups are private companies. They typically share confidential information with their direct investors on their business status — data that isn’t disclosed publicly the way it is with public companies. In many cases, the VCs also take board seats, which carries another level of fiduciary responsibility to their portfolio companies.
What makes this particular case even more interesting is that Sam Altman comes from the world of venture capital, as a former president of Y Combinator. He knows the drill. In 2024, he reportedly gave his investors a list of OpenAI’s rivals that he didn’t want them to back. It largely included companies launched by folks who left OpenAI, including Anthropic, xAI, and Safe Superintelligence.
Altman later denied that he told OpenAI investors they would be barred from future rounds if they backed his list of perceived rivals. Altman did admit that he said if they “made non-passive investments,” they would no longer receive OpenAI’s confidential business information, according to documents in the lawsuit between Elon Musk and OpenAI, Business Insider reported.
AI is also breaking the mold because of the record-breaking amounts of money that the largest AI labs are raising as they experience never-before-seen growth (and never-before-seen data center needs). At some point, when the hat is being passed around, the needs are so great and the possibilities of returns are so large, who can be expected to say no?
It turns out that not all venture investors have yet slid down the slippery slope. Andreessen Horowitz backs OpenAI but not (yet) Anthropic. Menlo Ventures backs Anthropic but not (yet) OpenAI, for instance.
In fact, in our admittedly not exhaustive research, we found a dozen investors that appear to only have direct investments in one of these companies, not both.
Others include Bessemer Venture Partners, General Catalyst, and Greenoaks. (Note: We originally asked Claude to give us the list of dual investors. It got almost as many entries wrong as it got right, so all this for a very cool tech whose work sometimes remains less trustworthy than an intern’s.)
Still, as we previously reported, the fact that this longstanding rule has been tossed by some of the most respected firms in the Valley, like Sequoia, is notable. One investor we reached out to simply shrugged and said that as long as the firm doesn’t have a board seat, no one sees the harm in it anymore.
Still, conflict-of-interest policies should now become another thing that founders ask about before signing that term sheet, no matter who it’s from.
Julie Bort Venture Editor
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