マーク・ローワン氏に聞く、民間市場と資本配分の未来

AI 革命と巨額資本：なぜ株式市場は限界に達し、民間市場が未来を担うのか

米国の株式市場は現在、上位 10 社によって半分以上を支配されており、AI 関連への過度な依存という集中リスクを抱えています。アポロ・グローバル・マネジメントの創業者マーク・ローワン氏は、この「資本集約的な産業再興」を支えるために、従来の株式市場ではなく民間市場（プライベート・マーケット）が不可欠な役割を果たすと断言します。

株式市場の限界と集中リスク

現在、米国株式市場の上位 10 社が S&P500 の約半分を占めています。これらすべての企業が同じ AI テクノロジーというトレンドにレバレッジをかけており、投資家にとって分散化の場は極めて限られています。

「米国では 10 銘柄が S&P500 の約半分を占め、これらはすべて同じトレンドに依存しています。」

この状況は株式市場だけでなく、グローバルな債券市場にも当てはまります。歴史的には 10 大銀行が支配していましたが、今後は 5 大銀行と 5 大テック企業が市場を支配しようとしています。投資家として分散化を目指したい場合、公的市場（株式や債券）以外に選択肢はありません。

民間市場こそが「成長の唯一の場所」

OpenAI や Anthropic、SpaceX、Cognition といった次世代を担う巨大企業は、すべて非公開です。これらの企業には数兆ドル規模の時価総額がありますが、多くの投資家はこれらへのエクスポージャー（関与）をゼロのままにしています。

「優れた企業、Anthropic やそのほかの企業はすべて非公開で、多くの投資家たちはこれらへのエクスポージャーをゼロにしています。」

民間市場こそが、これらの成長企業や AI インフラへのアクセスと分散化を提供する唯一の場所です。世界の経済活動の 80% はすでに民間市場で行われており、ここが未来の資本配分の中心地となります。

資本配分の再構築：リスクを細分化する必要性

データセンターやロボティクス、建設機械などへの巨額投資は、株式市場のみでは非効率的です。ローワン氏は、これらの重資本産業において、リスクを細分化し、インフラ資産をクレジット（債権）市場へ移すことで資金調達する必要があると指摘します。

2025 年はデータセンターやチップ、エネルギーの概念実証に過ぎず、2026 年以降は市場がその規模と必要性を本格的に認識し始めます。ここで重要なのは、資本集約的な産業再興を支えるために、より柔軟で多層的な資金調達モデルが必要だということです。

「ビジネスファースト」の精神とアポロの哲学

ローワン氏の経営哲学は、1980 年代にドレクセル・バーナム・ルイスで培われた「ビジネスファースト」の姿勢にあります。当時、ハイイールド債やレバレッジドローン、ETF といった金融商品が存在しない白紙の状態から、投資適格未満の企業を分析し、資金調達を行いました。

「問題への対応の迅速さや、ビジネスファーストの考え方は、明らかにマイク（ミルキン）のスタイルでした。点と点を結び、地政学的な出来事や技術動向を整合性のある形でまとめ上げることが重要です。」

アポロは単なるプライベート・エクイティ企業ではなく、主に投資適格債券を扱うクレジット・ファームです。運用資産の 80% がクレジットであり、残りの 20% をハイブリッドやエクイティが占めています。

資本基盤と社会貢献：なぜ「重資本」なのか

アポロは現在、運用資産 1 兆ドルを超える企業へと成長しました。その原動力となっているのは、世界の高齢化と退職金格差という明確なトレンドです。

「最も基本的な善は、私たちが世界最大の退職金給付提供者であることです。」

人々は十分な貯蓄をしていませんが、収入を必要としています。一方、企業は AI やデータセンターの構築のために巨額の資金を借りています。アポロはこの「資本ニーズ」と「退職者の所得ニーズ」を仲介する役割を果たしています。

また、ローワン氏は「結果を保証できる能力に価値がある」と強調します。変化が加速する世界において、ブランドや評判だけでなく、巨額の資本基盤を持つことが結果の保証につながります。これは発行体にとっても、保険会社や年金受給者にとっても不可欠な要素です。

まとめ

AI 普及に伴うデータセンターや半導体への投資は、株式市場のキャパシティを超え、民間市場への資金シフトを加速させています。リスクを細分化し、重資本産業に柔軟な資金を提供する民間市場の役割が今後さらに高まり、投資ポートフォリオの分散化とリスク管理の重要性が一層増すでしょう。

「変化を受け入れるか、あるいは変化があなたに降りかかるかのどちらかです。私たちはまさにその瞬間にあります。」

ローワン氏の提唱する未来像は、単なる資金調達の場を超え、社会のインフラを支えるための新たな資本生態系の構築です。